楓樹林

合庫下半年計畫出售400億元不良債權
2007/06/04 17:24 中央社
 
(中央社記者陳永昌台北2007年6月4日電)合庫 (5854)
總經理陳安雄今天表示，合庫計畫今年下半年將出售
總額新台幣 400億元的不良債權，預計整體的逾放比
將從五月底的2.28%，在年底降至1.7到1.8%之間，
全年獲利將超過去年，但每股獲利則與去年相近，合
庫第一檔房貸證券化產品也將在年底推出。
陳安雄下午在兄弟飯店主持合庫暑假育樂營活動記者
會時透露，下半年要出售的不良債權包括逾放的 150
億元和 250億元已打銷轉列呆帳的部份，逾放比將從
五月底的2.28%，年底降到1.7到1.8%之間。
陳安雄表示，合庫存放比利差約1.1%，為提升整體資
產品質，未來將降低公營事業的授信業務，並就放款
的品質和結構進行調整，日前董事會就撤換五家逾放
比偏高的分行經理，一旦發現逾放比明顯偏高及不合
理時就會進行複審，甚至會進行主管的調整。
目前合庫房貸總額約有5000億元，房貸比例29.4%，
逼近銀行法第72條的30%上限，陳安雄表示，合庫從
3月底起，將建築融資利率由1.9%調高到2.3%，過去
高達8到9成的房貸成數，也調降為台北市最高8成，
台北市以外最高7成來因應，也將襄理和副理的核貸權
限收回，只有分行經理才有。
陳安雄表示，對於銀行法 30%上限將企業購置辦公室
和廠房等生產財融資納入，其實是有問題的，銀行公
會可能就將這部份融資排除進行討論，如果最後能獲
行政院金管會同意排除，則合庫將可再增加300億到
400億元的放款空間，加上每月房貸回收的 100億元
，合庫的房貸承作空間仍相當大。
合庫6月6日高雄大社分行設立後，分行家數將達300家
，陳安雄指出，合庫目前7成的業務量集中在台北縣市
的分行，由於看好中科后里園區未來廠商融資的潛力，
目前已選定分行地點，未來將設立后里分行。
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《金融股》破解房貸上限，合庫搶發百億RMBS！預計
年底前上路
2007/06/05 08:21 時報資訊
 
【時報-記者薛翔之台北報導】破解房貸瀕臨三○％上限
，合庫(5854)擬於今年底牛刀小試，發行首檔房貸抵押
權受益證券（RMBS），初步規劃額度約一百億元，合
庫高層指出，和合庫房貸、土建融餘額近六千億元，比
例很低，惟由於是第一次承作，因此較為謹慎；據透露
，包括匯豐銀行及群益證券，近期陸續向合庫簡報，爭
取承辦RMBS的機會。
由於合庫房貸比例達二九．四五％，為國內商業銀行之
首，逼近三○％的上限，合庫方面現階段雙管齊下，一
方面結合各銀行，透過銀行公會的力量，盼金管會將銀
行第七十二條之二當中的企業建築放款，排除自用不動
產的部份，一旦金管會點頭同意，合庫屆時可一舉增加
三百億元至四百億元的額度，國內所有商業銀行也可望
受惠，台土銀雖也是房貸大戶，惟由於非屬商業銀行，
並不受該規定限制。
另一方面，在未放寬前，合庫也祭出五大措施，分別貸
款利率、貸款成數、核貸人員、寬限期，同時搭配發行
RMBS因應；合庫主管無奈表示，「限額已經要滿了，
現在只能把房貸降溫！」
其中，房貸利率由原先的一．九八％，考量到成本，提
高至較一年期定存略高，約二．三％的水準；貸款成數
則由原先的八成、九成，下調為台北市最高八成，北市
以外的地區最高七成。
在核貸權方面，過去合庫的襄理和副理擁有核貸權，不
過，自今年三月份開始，僅經理級以上握有核貸權，同
時縮短寬限期，由原先的五年，縮短為三年。
另外，合庫高層並透露，預計今年底以前，推出合庫首
檔的RMBS，第一階段先試試水溫，發行規模一百億元
，目前有多家本土以及外國金融機構，紛紛表達承辦的
意願，據透露，匯豐銀行出線機率頗高。
由於根據銀行法第七十二條之二中規定，商業銀行辦理
住宅建築和企業建築放款的總額，不得超過放款時所收
存款總餘額，和金融債券發售額總和的三○％，合庫已
逼近上限，也因此，合庫積極尋求商業銀行同業支持，
盼金管會將企業建築放款的自用部分排除，增加貸放的
空間。

合庫設立第300家分行 分行數台灣第一
2007/06/02 17:07 中央社
 
(中央社記者陳永昌台北2007年6月2日電)合庫 (5854)
決定與法國巴黎銀行合資蒐購台陽投信，成立合庫巴
黎投信，為邁向組成金控的重要一步。除了成立投信
之外，合庫的各地分行，也將在6月6日設立高雄大社
分行之後，成為首家分行數達到300家的國內銀行。
合庫目前分行家數299家，日前基於經營績效考量，
董事會決定將從台中縣神岡農會取得的社口分行取消
，改在中和立德街，成立中和立德分行，全案將呈報
行政院金融監督管理委員會同意。
合庫第300家分行高雄大社分行，6月6日將正式成立
，由於合庫接管力華票券有功，取得增設一家分行的
權利，合庫副總經理劉振樂表示，合庫計畫在台北市
天母，設立天母分行，加強對當地民眾和客戶的服務
。

台視全民釋股33萬多件認購 中籤率約5%
2007/06/01 16:24 中央社
 
(中央社記者陳永昌台北2007年6月1日電)台視公股第
二階段全民釋股，今天截止申購並且繳款，受託辦理
的合庫 (5854) 表示，截至昨天為止，總共有三十三萬
多件呈超額認購，六月五日將由台灣證券交易所辦理
抽籤，初估中籤率約5%。

台視公股全民釋股，每人可以認購三張，每股12元，
因非凡國際在第一階段標售時，以每股24.1元得標，
第二階段全民釋股之後，投資人踴躍認購，代銷全民
釋股的群益證券表示，截至昨天為止，總共有三十三
萬多件申購，最後數字要到4日才會公布。

受託辦理台視公股釋股作業的合庫表示，第二階段全
民釋股張數為 5萬4609張，目前為止有三十三萬多件
申購，每人可認購三張，呈現超額認購。
合庫副總經理劉振樂指出，由於超額認購，六月五日
辦理抽籤後，初估中籤率約在5%，將不需要再辦理第
二次增額認購。

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合庫巴黎投信10月成立
2007/06/01 15:42 中央社
 
(中央社記者陳永昌台北2007年6月1日電)合庫 (5854)
董事會今天通過與法國巴黎銀行合資購買台陽投信案
，新投信將更名為合庫巴黎投信，合庫擁有51%股權
，巴黎銀佔49%，預計將在10月正式成立。
合庫與巴黎銀行去年十二月一日簽訂策略合作備忘錄
，決定合資蒐購台灣一家投信成立新投信，今天全案
底定。合庫董事會下午通過與法國巴黎銀行合資購買
台陽投信案，購進價格是每股新台幣10.6元，合庫出
資1.5億多元，取得51%股權，巴黎銀出資1.4億元，
佔49%，預計將在十月正式成立。

合庫副總經理劉振樂表示，這家投信的新名稱暫定為
合庫巴黎投信，全案將呈送財政部公股小組之後，待
巴黎銀行通過，將再簽訂共同投資合約，並且與台陽
投信簽署購買合約，新投信將在十月份成立。
合庫日前將五到六家投信名單，依優先順序送給巴黎
銀選定，日前獲得回覆，雙方取得共識，合庫董事會
今天通過合資購買台陽投信案。

《百貨股》相中中國錢景！高林明年上半年前可完成大陸駐點
2007/06/01 08:41 時報資訊
 
【時報-記者吳瑞達台北報導】代理國際知名品牌服飾
，在國內占一席之地的高林實業（2906），除積極拓
展國內市場外，同樣看好中國明年北京奧運與二○一○
年世博會商機，董事長李錫祿表示，希望明年上半年前
可完成在大陸開店。
李錫祿說，目前正積極與一家歐洲名牌服飾業洽商，
將公司產品引進大陸市場，不過有關代理細節仍在協
商之中，預計明年可登陸設第一家店，地點選在北京
或上海地區。

《電子股》光群轉投資岱稜利潤逾6億
2007/06/01 08:23 時報資訊
 
【時報-記者林燦澤台北報導】光群雷射（2461）在
轉投資蒸鍍薄膜大廠岱稜掛牌股價趨堅帶動下，近期
吸引買盤大舉追價，週四帶量大漲，盤中衝高達四一
元漲停價、創九十二年三月以來新高價位，收高四○
元價位，該股持有岱稜成本僅二二元，潛在收益達超
過六億元。
光群雷本業雷射全像競爭力奧視兩岸，全像包裝材料
居全球龍頭廠優勢，最近兩年業績持續成長趨勢；首
季每股稅後盈餘已有○．八元，第二季未受淡季因素
影響，四月合併營收三億元，法人估計五月業績將維
持四月水準，第二季還有提撥岱稜承銷利益四百萬元
入帳，法人看今年合併營收挑戰四十一億元，每股獲
利可達三元水準。

〈兩岸三地1000大〉進入世界級競爭
商業週刊
2007/05/31 16:49
決戰贏者圈 6年前，商周首次公布兩岸三地1000大排行，當時我們樂觀
認為，落後代表的是潛力。6年後，兆元企業倍增，千億俱
樂部破百，我們更樂觀，認為兩岸三地企業挑戰世界第一將
不是夢。 
製作／朱紀中　文／呂國禎、賀先蕙　研究／賀先蕙 
趕在《商業周刊》〈兩岸三地一千大上市櫃排行〉出刊之前
，五月十七日，商周採訪團隊飛到北京朝陽區惠新東街甲六
號。
 
講起營收規模，二ＯＯ六年中國石化營收首度突破四兆元，
是兩岸三地企業中，第一家營收突破一千億美元天險的企業
，營收規模是第二名中石油的一．五倍，更是台灣最大企業
鴻海的三．三倍。 

走進中國石化大樓，牆上標語寫著「胡錦濤同志指示：要樹
立社會主義榮辱觀，以熱愛祖國為榮，以危害祖國為恥，」
再往下看，還有「愛我中華，振興石化，為我祖國獻石油」
。 
解讀一：歐美大廠競相投資　帶動中國企業營收大躍進
式成長
社會主義的標語、足以撼動世界的影響力、配上大步邁向資
本市場的行動，這些看似矛盾的元素不僅並存於中國石化，
也正迅速的改變中國國有企業的面貌。在《商業周刊》最新
出爐的二ＯＯ六年〈兩岸三地一千大上市櫃排行〉中，進榜
的一千家企業，有七家公司擠進兆元營收俱樂部，其中，中
國大陸就囊括四席，包括中國石化、中國石油、中國移動和
中國工商銀行，香港兩家，台灣則只有鴻海一家。 

中國巨型企業的成長並非偶然。二ＯＯ六年中國經濟成長率
高達一Ｏ．七％，是《商業周刊》製作〈兩岸三地一千大上
市櫃排行〉以來，成長動能最強的一年。經濟快速成長，帶
動中國企業跟著大躍進。 
中國市場在崛起，歐美企業爭相拿著大把資金與中國企業合
資。隨著企業投資越來越大，企業成長動力跟著壯大，二Ｏ
Ｏ六年〈兩岸三地一千大上市櫃排行〉營收超過千億元的企
業，首度破百，達到一百一十一家。 
這個「千億元俱樂部」在六年前《商業周刊》首度進行調查
時，只有十八家，二ＯＯ五年增至八十家，去年大增三八．
八％，再創歷史新高。中國企業則是「千億俱樂部」中的最
大贏家，營收達千億者首度超過台灣，達五十三家，較去年
增加五一％，增長率遠遠超過台灣的一八．二％和香港的二
六．七％。
 
解讀二：上榜門檻上調二Ｏ％　無法高速成長就會脫隊
不只是千億俱樂部會員營收成長加速，中國進榜企業也普遍
繳出強勁成長的成績單。在〈兩岸三地一千大上市櫃排行〉
中，依營收成長率排序的二十家「成長最快企業」中，中國
大陸就占了二分之一。今年中國企業在營收的絕對數字上，
表現亮麗，平均營收更是六年來首度超越香港公司，達新台
幣六百七十二億元。 
門檻會快速拉高，因為二ＯＯ六年〈兩岸三地一千大上市櫃
排行〉公司的平均營收成長率高達二七．一七％。當快速向
上的淘汰賽持續進行，換個角度看，上市櫃公司如果每年成
長達不到這樣的水準，就會脫隊、就無法在這個高速成長的
市場中被看見，長此以往，企業的競爭力也將跟著消褪。 
去年十月，中國工商銀行在香港和上海同時上市，上市募資
近二百二十億美元，創下全球最大上市募資案例。中國銀行
上市募資金額則是全球第二，近一百億美元。 

這些大陸企業的香港上市熱，連帶拉抬香港交易所超越紐約
證交所、倫敦證交所，成為去年全球最大首度公開發行（IP
O）募資市場，金額達到全球IPO市場的一七％。香港證交所
業務大增，去年稅後淨利率在〈兩岸三地一千大上市櫃排行
〉中也往前推升到第十七名，達六六％。 
不只大陸企業，香港也吸引許多國際企業前往上市。例如香
港股王宏利金融，上週五收盤價高達二百八十二．八元港幣
，在今年〈兩岸三地一千大上市櫃排行〉中排名第九，營收
高達新台幣九千四百億元，而這其實是一家總部位於加拿大
的壽險公司。 
「香港今天無庸置疑，已經成為亞洲金融中心，做為大中華
的資金調度和籌資中心，這個平台的角色是很明顯的，」寶
來大中華資本市場處總經理黃齊元說。 

解讀三：香港轉型服務業為主　把大陸不足之處變有利
，乃成功關鍵
從統計數字看，香港已成功轉變為以服務業為主的經濟體。
一九八Ｏ年製造業占香港GDP（國內生產毛額）的比重仍達
二二．八％，今天只占三．四％。服務業占比則高達九Ｏ．
七％。 
服務業的熱絡，帶動了香港近年的經濟發展。根據香港統計
局統計，香港去年GDP成長達六．六％，是香港十年來的第
三高，成長力道強過台灣的四．六％。而香港去年失業率則
只有四．八％，是八年來最低點。 
美國《商業週刊》（Business Week）也在二ＯＯ五年五月
以「香港，回來了！」（Hong Kong, It's Back!）的封面故
事探討香港的重新崛起，房地產價格飆漲、高級餐廳推出高
價神戶牛排和法國波爾多紅酒等欣欣向榮的景象。 
「香港經歷的過程，很值得台灣參考，」浦永灝強調，「他
們可以利用大陸不足的地方，把不利的地方，變成有利。」 
轉型成功的香港，在今年的〈兩岸三地一千大上市櫃排行〉
中表現亮麗。香港企業的平均營收成長率為三六．七七％，
高於三地平均的二七．一七％和台灣的一九．三三％，是三
地成長力道最強的。 
回頭看台灣，利用中國資源與市場的台灣企業，也都成為〈
兩岸三地一千大上市櫃排行〉的大贏家。其中，鴻海集團是
最鮮明的案例，做為台灣第一家營收破兆的企業，其主要生
產重心都在大陸，且是中國大陸最大的創匯企業，單從這一
點，就能夠看出鴻海對大陸的依賴。 

另兩家準兆元俱樂部會員──華碩與廣達，也是積極投資中
國的企業，這兩家公司都靠著利用大陸資源快速成長，唯一
例外的準兆元俱樂部會員是台塑集團的台塑石化，去年營收
五千三百多億，沒有一座工廠在大陸。不過，在六輕土地即
將完全投入使用後，台塑化目前成長動力已漸漸放慢。 
台塑石化不是不願意到中國大陸投資，而是被政府限制石化
上游產業登陸投資的政策綁死。目前台灣政府尚未開放石化
上游赴大陸投資，而且就算台灣政府點頭，要到中國大陸設
石化上游產業，還需要中國大陸發改委的審核與批文，另外
中國石化的態度也是關鍵。 

除了台塑石化外，台灣的鋼鐵業、金融業以及運輸業都是被
政策束縛的產業，從營收成長速度看，前述產業的動能已明
顯不如大陸企業。例如，中鋼Ｏ五年排名第十九，Ｏ六年退
步到三十二名。國內航空業龍頭華航也從Ｏ五年的六十九名
退步到Ｏ六年的七十九名。相較之下，台泥、康師傅等企業
，則因政策束縛少、布局中國早，反而能打敗陸企。 

省思：中國內需市場將成新動能　台灣，還要錯過嗎？
整體來看，今年〈兩岸三地一千大上市櫃排行〉，台灣進榜
家數衰退、千億俱樂部會員家數第一次被中國大陸超越、兆
元企業家數又在三地敬陪末座，這個成績單證明台灣並沒有
好好利用中國這個世界工廠。 
隨著中國正從世界工廠要轉型成世界市場，中國內需市場，
勢將成為兩岸三地企業下一波成長的主要動力。眼看香港利
用中國崛起已找到自己的新定位，台灣要到哪裡尋找一個能
締造二Ｏ％年增率的市場，不利用中國，要利用誰呢？

遺產稅不廢　台灣錢外流更嚴重
商業週刊
2007/05/31 16:45
立委劉憶如主張分階段減稅，不必一步到位 台灣投資海外資金去年衝高到一兆四千多億元，是過去平均
的兩倍以上，劉憶如認為，台灣最有錢的一○％懂避稅，最
窮的一○％沒有錢，而八○％中產階級卻因儲蓄被懲罰，導
致資金出走……。
整理／李盈穎 
最近立法院討論遺產稅廢除的問題。其實現在全球都朝向廢
除或大幅調降遺產稅，台灣人不能再閉門造車，因為廢除遺
產稅才符合公平正義。我們不用一步到位，要分階段。我覺
得能做的就是大幅提高起徵點，全面廢除做為長遠的方向。 
全球各國近年紛紛調降（或廢除）遺產稅的原因很多，國內
許多人以為是在藉此吸引資金。但事實上，這只是原因之一
，還不是最主要的原因。因為，「資金的移動」最關鍵的決
定因素是在於投資機會、以及報酬率的高低，即使一個國家
完全沒有遺產稅，若沒有什麼投資機會，報酬率又低，資金
還是不會長期停留。 

較星港報酬率低、稅率高　當然留不住資金
但是，如果像台灣這幾年越來越沒有投資機會，報酬率又低
，稅率卻還比其他國家都高，資金外流的情況當然就雪上加
霜，更加失去競爭力了。將香港、新加坡和台灣的稅制對照
，就可以了解，為什麼這兩年，台灣人大量至香港、新加坡
開戶投資，把錢搬到國外。 

香港在二○○五年十一月修法通過全面廢除遺產稅，新加坡
則不但起徵點高（大部分人不用繳遺產稅），還有自住房屋
價值在七百八十二萬美元（約合新台幣兩億六千一百萬元）
以內者可扣除，不必申報遺產稅；房屋以外財產亦有約新台
幣兩千萬元扣除額。另外，新加坡即使對少數需繳遺產稅的
人，稅率也只有五％及最高一○％兩種低稅率。 
相對來看，台灣目前遺產稅其實是全球最高（最高邊際稅率
五○％），如此一來，國內資金當然越來越會往外走。民進
黨執政前六年平均一年資金外流六千億元，去年一年資金竟
流出一兆四千五百億元，這個金額是過去幾年平均的兩倍以
上，資金外流狀況實在令人擔心。 
全球搶著吸引資金的動機之外，國際上廢除遺產稅的最主要
原因，是因為認知到遺產稅的課徵其實是違背公平正義的。
 
課完所得稅，再課稅後所得　當然違反公平正義
從「公平正義」角度看，遺產稅是對個人雙重課稅。因為所
得稅已經針對每個個人每年累積的財富課稅，而遺產稅則又
針對每個個人終身累積的財富課稅，因此遺產稅其實是在個
人繳納所得稅後的「稅後所得」，再予以一次雙重課稅。 
更諷刺的是，如果一個家庭的「稅後所得」全部花光，甚至
浪費掉，則不需繳遺產稅。倒是另一個辛辛苦苦存錢儲蓄的
家庭，反倒要繳遺產稅。因此「遺產稅」在近年來，被全球
各國清楚認知是對個人及家庭儲蓄的「不當懲罰」。目前沒
有課徵遺產稅的國家包括中國大陸、香港、馬來西亞、泰國
、加拿大、紐西蘭、澳洲、瑞典、葡萄牙、義大利等，美國
亦分階段大幅調降遺產稅。 
台灣除了最貧困的一○％的人，剩下的九○％都有儲蓄。依
據統計資料，目前台灣平均家庭稅前所得為一百二十萬元左
右，平均每年繳納所得稅二十五萬元，稅後所得因此為九十
五萬元。這個每年九十五萬元的稅後所得，如果完全花光了
，就不需繳遺產稅。但我試算如果一個家庭省吃儉用，每年
都儲蓄和繳付房貸，工作四十年後，則可有至少三千萬元的
財產，但這三千萬元留給自己的家人、小孩，卻要再被課一
次遺產稅，這實在是我們政府對台灣所有儲蓄階級的再次剝
削。 

經濟學諾貝爾獎得主史迪格里茲（Joseph Stiglitz）自一九七
八年就開始提倡廢除遺產稅，並發表經典論文闡述遺產稅制
的不公平。他說有的父母親把錢花在小孩的教育上，也就是
培養小孩的human capital（人力資本），政府不會予以課稅
（在台灣就是送小孩去補習、上私立小學等，這不會課稅）
，可是如果家長認為小孩沒有讀書的興趣或能力，因此擔心
小孩未來的生活，因而決定存錢留給他，這就變成遺產，必
須要納遺產稅，無疑是剝奪為人父母自由選擇的權利。 
調降或廢除是世界趨勢　為何台灣獨獨不同？
我們的財政部長不贊成這個說法，他的理由是台灣人許多財
富不是辛苦得來的，而是從股票的資本利得得來的。如果這
是我們財政部因而反對大幅調降或廢除遺產稅的理由，則並
不正當。因為財政部應該去做資本利得稅制的檢討，而不是
一方面違背國際潮流，一方面又讓中產階級去為不敢做稅制
改革的財政部承擔責任。 
還有，若要檢討資本利得稅的話，我們是用證交稅替代證所
稅。有課徵資本利得稅的國家，像美國，資本有損失的時候
，都是可以扣抵所得稅。這幾年台灣散戶都賠錢，但是大家
不但沒有資本損失扣抵，甚至還繳了非常多的證交稅。即使
台灣股票相對於所有國家表現低迷，但去年政府證交稅收入
也收了九百億元，高達遺產稅收入的四倍。政府尤其不能把
股票賺錢的人一竿子打成好像這些人都是罪該萬死，因此用
課徵遺產稅來彌補生前沒對這些人課資本利得稅；甚至殃及
無辜，連一輩子沒碰過股票的人，或在股票市場上賠慘了的
人，都還要陪著繳交遺產稅。 
這幾年台灣彌漫一種「共產主義」的氣氛，可能是因為所得
分配惡化，大家有怨氣，都想要打擊有錢人。但除了最貧困
和最富有的，絕大多數人都是中產階級，這些人沒有聲音，
也沒有力量和政府據理力爭，只好承擔所有的不公平。 
想想看，台灣的大企業有可能接受這種重複課稅嗎？許多真
正最有錢，累積最多財富的人，其實也是最會「避稅」的一
群人。這些人背後有會計師協助，對於如何在生前移轉財產
，有許多的知識及辦法，因而他們的小孩常常完全不用繳納
遺產稅，這更是最大的不公平。我們不能只顧最有錢的一○
％或最窮的一○％，因而犧牲掉占八○％的中產階級。 

我問財政部長說，為何這幾年來整個世界的趨勢在重新檢視
遺產稅之後，最後的結果都是大幅調降，或是全面廢除，而
沒有一個國家調升？他沒有回答我。該有人顧到中產階級，
為他們發聲說話了。