楓樹林

遺產稅不廢　台灣錢外流更嚴重
商業週刊
2007/05/31 16:45
立委劉憶如主張分階段減稅，不必一步到位 台灣投資海外資金去年衝高到一兆四千多億元，是過去平均
的兩倍以上，劉憶如認為，台灣最有錢的一○％懂避稅，最
窮的一○％沒有錢，而八○％中產階級卻因儲蓄被懲罰，導
致資金出走……。
整理／李盈穎 
最近立法院討論遺產稅廢除的問題。其實現在全球都朝向廢
除或大幅調降遺產稅，台灣人不能再閉門造車，因為廢除遺
產稅才符合公平正義。我們不用一步到位，要分階段。我覺
得能做的就是大幅提高起徵點，全面廢除做為長遠的方向。 
全球各國近年紛紛調降（或廢除）遺產稅的原因很多，國內
許多人以為是在藉此吸引資金。但事實上，這只是原因之一
，還不是最主要的原因。因為，「資金的移動」最關鍵的決
定因素是在於投資機會、以及報酬率的高低，即使一個國家
完全沒有遺產稅，若沒有什麼投資機會，報酬率又低，資金
還是不會長期停留。 

較星港報酬率低、稅率高　當然留不住資金
但是，如果像台灣這幾年越來越沒有投資機會，報酬率又低
，稅率卻還比其他國家都高，資金外流的情況當然就雪上加
霜，更加失去競爭力了。將香港、新加坡和台灣的稅制對照
，就可以了解，為什麼這兩年，台灣人大量至香港、新加坡
開戶投資，把錢搬到國外。 

香港在二○○五年十一月修法通過全面廢除遺產稅，新加坡
則不但起徵點高（大部分人不用繳遺產稅），還有自住房屋
價值在七百八十二萬美元（約合新台幣兩億六千一百萬元）
以內者可扣除，不必申報遺產稅；房屋以外財產亦有約新台
幣兩千萬元扣除額。另外，新加坡即使對少數需繳遺產稅的
人，稅率也只有五％及最高一○％兩種低稅率。 
相對來看，台灣目前遺產稅其實是全球最高（最高邊際稅率
五○％），如此一來，國內資金當然越來越會往外走。民進
黨執政前六年平均一年資金外流六千億元，去年一年資金竟
流出一兆四千五百億元，這個金額是過去幾年平均的兩倍以
上，資金外流狀況實在令人擔心。 
全球搶著吸引資金的動機之外，國際上廢除遺產稅的最主要
原因，是因為認知到遺產稅的課徵其實是違背公平正義的。
 
課完所得稅，再課稅後所得　當然違反公平正義
從「公平正義」角度看，遺產稅是對個人雙重課稅。因為所
得稅已經針對每個個人每年累積的財富課稅，而遺產稅則又
針對每個個人終身累積的財富課稅，因此遺產稅其實是在個
人繳納所得稅後的「稅後所得」，再予以一次雙重課稅。 
更諷刺的是，如果一個家庭的「稅後所得」全部花光，甚至
浪費掉，則不需繳遺產稅。倒是另一個辛辛苦苦存錢儲蓄的
家庭，反倒要繳遺產稅。因此「遺產稅」在近年來，被全球
各國清楚認知是對個人及家庭儲蓄的「不當懲罰」。目前沒
有課徵遺產稅的國家包括中國大陸、香港、馬來西亞、泰國
、加拿大、紐西蘭、澳洲、瑞典、葡萄牙、義大利等，美國
亦分階段大幅調降遺產稅。 
台灣除了最貧困的一○％的人，剩下的九○％都有儲蓄。依
據統計資料，目前台灣平均家庭稅前所得為一百二十萬元左
右，平均每年繳納所得稅二十五萬元，稅後所得因此為九十
五萬元。這個每年九十五萬元的稅後所得，如果完全花光了
，就不需繳遺產稅。但我試算如果一個家庭省吃儉用，每年
都儲蓄和繳付房貸，工作四十年後，則可有至少三千萬元的
財產，但這三千萬元留給自己的家人、小孩，卻要再被課一
次遺產稅，這實在是我們政府對台灣所有儲蓄階級的再次剝
削。 

經濟學諾貝爾獎得主史迪格里茲（Joseph Stiglitz）自一九七
八年就開始提倡廢除遺產稅，並發表經典論文闡述遺產稅制
的不公平。他說有的父母親把錢花在小孩的教育上，也就是
培養小孩的human capital（人力資本），政府不會予以課稅
（在台灣就是送小孩去補習、上私立小學等，這不會課稅）
，可是如果家長認為小孩沒有讀書的興趣或能力，因此擔心
小孩未來的生活，因而決定存錢留給他，這就變成遺產，必
須要納遺產稅，無疑是剝奪為人父母自由選擇的權利。 
調降或廢除是世界趨勢　為何台灣獨獨不同？
我們的財政部長不贊成這個說法，他的理由是台灣人許多財
富不是辛苦得來的，而是從股票的資本利得得來的。如果這
是我們財政部因而反對大幅調降或廢除遺產稅的理由，則並
不正當。因為財政部應該去做資本利得稅制的檢討，而不是
一方面違背國際潮流，一方面又讓中產階級去為不敢做稅制
改革的財政部承擔責任。 
還有，若要檢討資本利得稅的話，我們是用證交稅替代證所
稅。有課徵資本利得稅的國家，像美國，資本有損失的時候
，都是可以扣抵所得稅。這幾年台灣散戶都賠錢，但是大家
不但沒有資本損失扣抵，甚至還繳了非常多的證交稅。即使
台灣股票相對於所有國家表現低迷，但去年政府證交稅收入
也收了九百億元，高達遺產稅收入的四倍。政府尤其不能把
股票賺錢的人一竿子打成好像這些人都是罪該萬死，因此用
課徵遺產稅來彌補生前沒對這些人課資本利得稅；甚至殃及
無辜，連一輩子沒碰過股票的人，或在股票市場上賠慘了的
人，都還要陪著繳交遺產稅。 
這幾年台灣彌漫一種「共產主義」的氣氛，可能是因為所得
分配惡化，大家有怨氣，都想要打擊有錢人。但除了最貧困
和最富有的，絕大多數人都是中產階級，這些人沒有聲音，
也沒有力量和政府據理力爭，只好承擔所有的不公平。 
想想看，台灣的大企業有可能接受這種重複課稅嗎？許多真
正最有錢，累積最多財富的人，其實也是最會「避稅」的一
群人。這些人背後有會計師協助，對於如何在生前移轉財產
，有許多的知識及辦法，因而他們的小孩常常完全不用繳納
遺產稅，這更是最大的不公平。我們不能只顧最有錢的一○
％或最窮的一○％，因而犧牲掉占八○％的中產階級。 

我問財政部長說，為何這幾年來整個世界的趨勢在重新檢視
遺產稅之後，最後的結果都是大幅調降，或是全面廢除，而
沒有一個國家調升？他沒有回答我。該有人顧到中產階級，
為他們發聲說話了。

中國央行自5/15上調準備金率至11% 專家預測年內將
提至12% 
鉅亨網程慧博/上海．4月29日
2007 / 04 / 29 星期日 12:57      
 
  為加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長
，中國人民銀行決定從2007年5月15日起，上調存款
類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至11%，
現行準備金率為10.5%。這是央行今年第4次動用這一
貨幣工具。
中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘先生認為調節
法定存款準備金率已經成為銀行貨幣政策調控的常規
手段。同時，他不排除近期加息的可能。
儘管統計局昨日發佈3月宏觀經濟預警指數為104.0，
與2月持平，仍處穩定區間，除居民可支配收入指標為
偏熱評級外，其餘指標均正常，但哈繼銘表示，從GDP
、CPI等資料看，他個人認為目前宏觀經濟有過熱表現
，這主要是當前利率水平較低、流動性過剩所導致。
哈繼銘認為，一季度廣義貨幣M2供應量同比增速為17.3%
，顯著高於年初制定的16%的全年指標。為達到調控目
標，央行緊縮貨幣是有必要的。同時預計央行年內還會
兩次上調存款準備金率，年底前提到12%的水平。
他表示，調整存款準備金率與調整利率兩者之間不可替
代，對於收緊流動性而言，前者只能治標，後者才可能
更治本。不排除近期央行再加息的可能。

美三月耐久財訂單優於預期，成長3.4％
工商時報2007.04.26
【劉聖芬/綜合外電報導】 周三在美國商務部公布較預期強勁的三月份耐久財報告
後，近月份聯邦基金期貨行情未見波動，反映出市場持
續預期聯邦準備理事會將在接下來的兩次決策會議維持
其指標利率於五．二五％不變。 
美國三月份耐久財訂單經季節因素調整後成為二一四八
．五億美元，成長三．四％，表現優於增幅從先前的一
．七％預測值經上修至二．四％的二月份數據。 
反映企業設備支出的重要指標─不含飛機的非國防資本
財訂單，繼二月份下滑二．三％後，於三月份增加四．
七％。 
三月份整體耐久財訂單的三．四％增幅，超出華爾街的
預期。根據道瓊斯通訊社的調查，二十五位受訪經濟學
家的預測中間值為增加二．七％。 
而受到廣泛注目的供應管理協會月報顯示，三月份美國
製造業活動成長減速。該組織的製造業指數從二月份的
五二．三滑落至三月份的五○．九。該指數如果高於五
○，代表製造業景氣仍在擴張。 
商務部指出，三月份運輸業訂單成長，拉高耐久財整體
需求。運輸業訂單繼二月份躍增一○．二％後，於三月
份成長八．○％。 
不含運輸產品的所有耐久財訂單繼二月份下滑○．四％
後，於三月份增加一．五％。該月份基本金屬需求增加
二．五％，金屬製品需求增加一．二％，機械需求增加
四．二％，電子設備需求增加二．五％，但電腦與電子
產品需求下滑○．一％。資本財訂單於三月份成長八．
二％，非國防資本財訂單成長一一．七％。

一家公司如果連子公司的財務都無法掌握
那這家公司也不具有投資價值
想想一個父母如果連自己的子女狀況都搞不清楚
那這樣的家庭會不會有問題
一個集團如果能夠讓子公司財務透明將有助於
國際競爭力的提升,長痛不如短痛
我贊成,以權益法或實質掌控的子公司必須完全的
編列財務,就算有半數以上的公司要重編財報
我也持正面的態度

以免像雅新這樣法人眼中的"績優股",最後發現竟然是地雷股
就是因為子公司財務不透明,母公司賣產品給子公司
虛貫營收,而產品全堆在子公司的倉庫內,根本沒賣出
去
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半數企業財報恐重編 資本市場陷空前危機
2007/04/22 20:39 中央社
 
(中央社記者謝漢疆台北2007年4月22日電)時序逼近年
報公告截止期限，但依會計研究發展基金會函釋，母公
司對被投資公司具有控制能力，須併入合併財報，且應
追溯重編，勢將造成近半數上市櫃公司須追溯重編財報
，對證券市場的衝擊非同小可。上市櫃公司財會人員不
諱言，一旦資本市場陷入空前危機，主管機關將責無旁
貸。
依證交法規定，公開發行公司每屆營業年度終了後四個
月內須編製年度財務報表，公告並申報；採取權益法及
成本法則依其投資比例，在財報編製上各有不同認列方
式，但依照中華民國會計研究發展基金會前所發佈(96)
基秘字048號解釋函，有關合併財務報表編製，須就母公
司對被投資公司是否具有控制能力為主要判斷依據。
根據該基金會解釋指出，A公司對E公司及F公司是否具
有控制能力，應綜合判斷，例如，A公司直接及透過子公
司間接持有E公司48.84%之表決權，已接近50%，除有
另一股東持股大於A公司及其子公司的持股之反證，否則
應視為有能力主導公司董事會超過半數之表決權；雖無意
圖行使該能力，仍應視為對被投資公司具有控制能力，除
應編製合併財務報表，且應追溯重編。
以現行法令規定，持有被投資公司50%以上股權才須編製
合併財報，不過，若依中華民國會計研究發展基金會所發
佈的函釋，顯然已顛覆一般財會人員對一般會計處理準則
的認知。
據了解，依據該項函釋，將有逾半數上市櫃公司恐面臨追
溯重編財報的重大危機，對資本市場的衝擊實非同小可。
由於企業重編財報茲事體大，不但易造成企業損益擴大
、有欺騙投資人並影響權益之虞，公司及簽證會計師是
否因此涉及隱匿、財報製作不實而須面臨刑責，上市櫃
公司已完成除權配股者，一旦須追溯重編財務報表，屆
時如何善後等皆屬棘手問題。
就日前爆發內線交易疑雲而遭到檢調大規模搜索的英華
達 (3367)公司為例，英華達為英業達集團企業一份子，
英業達與英華達兩家皆為上市公司，而英業達持有英華
達股權達44.84%，顯然英業達對英華達具有控制主導能
力；
又裕隆汽車 (2201)持有裕隆日產汽車 (2227)股權達50.22%
，應亦具有對裕隆日產汽車的控制主導權，這兩家公司也
同為上市公司，而依前述函釋，英業達、裕隆汽車公司是
否也應分就英華達與裕隆日產汽車編製合併財務報表，且
應追溯重編？
至於如鴻海 (2317)分別持有鴻勝科技43%、揚信科技42%
；友達光電 (2409)持股矽達科技45%等案例不勝枚舉，是
否也都一體適用，須就這些具控制能力的被投資公司，追
溯重編財務報表，如此一來，對集團企業所造成的衝擊恐
令人難以想像。
針對此一函釋，多數上市櫃公司財會人員及簽證會計師乍
聞之下宛如晴天霹靂，直呼「太荒謬了」、「主管機關難
道不知道影響有多嚴重？」，甚至有人擔憂台灣資本市場
恐因此形同信用破產，將嚴重打擊投資信心並賠上國際形
象。

《市場相關新聞~~工商時報》
2007.04.19
保險法交鋒 債匯市繃緊神經 【詹靜宜/台北報導】　
關係保險業海外投資上限三五％提高到五○％的
保險法，今（十九）日將在立法院召開協商會議
，由於該案攸關近一兆元壽險業資金可否投資海
外，亦或必須留在國內投資，國內債市和匯市嚴
陣以待，深怕遭受波及。

美次級房貸風暴 全球金融市場緊張 本國銀行房貸採趨嚴審核 
鉅亨網記者吳靜君／台北‧4月5日
2007 / 04 / 06 星期五 09:27       
 
美國次級房貸引發金融市場緊張，而且次級房貸的延
遲率與提前發生違約率逐漸增加中，中華信評表示，
台灣雖然沒有次級房貸市場，不過本國銀行已經開始
對於龐大房貸風險部位採取更謹慎態度，未來房貸的
風險與報酬將更為謹慎。 
過去，美國次級房貸的規模佔總房貸約 10%-12%，不
過2005年-2006年間，美國次級房貸的比重達20%，並
且美國2006年，指數型和只付利息的放款中，有 4成
是屬於次級放房貸。 
以總金額來看，美國次級房貸放款規模，至2005年
止，5 年之間次級房貸規模已爆增 7倍，規模約8000億
美元，2006年則有略減，約7200億美元，不過皆比
2000 年的1000億美元增加許多。 
此次美國次級房貸風暴，有幾項重要指標，除了延遲
率和提前違約率之外，和其他專業融資業者信用評等
遭調降，及持續有業者關閉，其他還有 ABX指數大
跌，極高收益公司債利差幅度擴大。 
要了解次級房貸嚴重性，次級 RMBS(住宅房貸擔保證
券 )的表現是一項指標，根據標準普爾分析，就累積損
失率來看，2006年次級RMBS前6個月達0.01%，前12
個月達 0.12%，損失率增加迅速，相較2000年倍增。
市場平均預估2006 年的平均損失率水準大約在5.25%
至7.75 %間，而2000 年份的損失率則為5.50%。 
另外，就 2006 年表現來看，許多次級房貸提早發生違
約的情況，多是發生在多層風險的特定次級房貸群
組，例如無所得文件房貸 (此類房貸的承作係以借款人
聲稱的所得收入為基礎進行核貸，借款人不需出具所
得證明)，同時加上高貸放成數以及低信用分數。 
房貸詐騙則是另一個使次級房貸在最初幾個月出現違
約情況的原因，房貸申請時的授信審核控管措施過於
寬鬆，則是導致出現去年次級房貸風暴，及次級RMBS
損失主要原因。 
另外，美國2002年開始有資產擔保證券CDO(CDO of 
ABS)交易案，對於次級 RMBS持有部位不斷增加，其
中又以中級資產證券化分券為抵押品的CDO of ABS交
易案更是明顯，次級RMBS比重從 2003年的42%，升
高至2006 年的73.8%。 
中華信評表示，若CDO表現受到次級RMBS 發生損失
而拖累，可能會導致部分CDO退出住宅房貸市場。而
CDO 的部分撤出，意味著可供應房貸市場的資金將會
減少，進而可能導致房屋貸款的成本上升，以及取得
次級房貸機會的減少。 
一旦CDO 完全退出房貸市場，即便是信用品質較高的
購屋者，也可能因為利率上升而受到波及。因此，可
以想見，次級房貸目前所顯現的問題，未來有可能會
擴散至美國的整體房貸市場。 
台灣方面，中華信評表示，有授予評等的資產證券化
產品中，有2件CDO交易案，其中標的的資產池中，有
一件是包含了25個在2005年發行的RMBS中級分券，
評等在「A-」-「BBB」之間；另一個包含19個在2006
年發行的RMBS中級分券，評等在 「A」-「BBB」
間。至目前為止，這些分券尚未出現負面調整變動。 
中華信評認為， CDO表現取決個案獨特因素，如案子
架構、資產品質及資產池中RMBS評等變動，不過目
前 RMBS所佔的比重還算小。中華信評表示，各地的
資證券化與金融產業已經連結在一起，美國次級房貸
發生問題，台灣銀行業已經提高房貸放款的審核標
準，不過中華信評預估，美次級房貸繼續修正，將可
能對其他金融市場產生更進一步的影響。 

美國政府針對給予低度開發國家免關稅免配額徵求公眾意見 
2007/04/05
【台灣商務新聞通訊社／高 峰 報導】
根據WTO協議，美國承諾提供低度開發國家（LDCs）
產品以免關稅免配額方式進入美國市場的優惠，但美
國紡織業要求孟加拉及柬埔寨兩國的紡織品不得適用
此一優惠，其處理方式可就兩個解決方案中擇一處
理：一為該兩國之成衣自優惠清單中刪除，一為採用
嚴苛的原產地規定。 
在2005年WTO香港部長級會議的部長宣言中，WTO會
員同意至少97%的LDCs產品在2008年前享有進入已開
發國家及部分開發中國家免關稅及免配額的優惠。  
反對意見
美國全國紡織團體協進會（NCTO）於本（2007）年3
月15日致函布希政府表示，除非LDCs優惠方案能妥善
管理，否則美國對WTO的承諾將可能使美國紡織業營
運困難，紡織勞工生活困頓。  

非洲撒哈拉沙漠以南國家目前已經享有「非洲成長暨
機會法案（AGOA）」的免關稅進入美國市場的機會，
因此LDCs優惠方案主要的獲利國家將是孟加拉及柬埔
寨。NCTO表示，由於全球紡織品配額取消，孟加拉及
柬埔寨已經不需配額限制，其市場佔有率已經擠壓其
他LDCs的出口，特別是非洲國家。而與美國締結反恐
軍事聯盟的國家也將受影響，如約旦、埃及、巴基斯
坦等國。 
美國的紡織業遊說團體表示，如果LDCs優惠方案含括
孟加拉及柬埔寨，則中美洲CAFTA國家的利益將因而
受損。 
三個降低LDCs優惠方案對美國紡織業影響的方法
一、將LDCs優惠方案限制在關稅項目97%的產品：在
10,000個海關稅號中，在300個海關稅號範圍內的產品
可以排除於優惠方案外。美國製糖業者已經列出排外
關稅的清單。將大部分敏感性紡織品及成衣排除於優
惠方案外十分容易，美國紡織業非常贊成該方案。 
二、以原產地規定限制：美國紡織業堅稱孟加拉及柬
埔寨使用中國大陸製的原料，若歐盟已經提供免關稅
優惠給LDCs，則該二國之獲利因原產地規定不准使用
中國大陸布類而受到限制。相反地，美國零售業領袖
協會（RILA）要求普遍使用原產地累積規定，可讓
LDCs自其他享有美國提供的優惠待遇之國家或與美國
簽署FTA的國家進口原料 。 
三、為了限制免關稅造成的影響，第三個可以考慮的
方案就是透過國會訂定短期的法案。 
評論者表示，紡織成衣進口商認為做生意需要法律及
政策環境的穩定。相反地，美國紡織品及成衣進口商
協會（USA-ITA）表示，美國在WTO承諾免關稅及免
配額的義務是一個機會，可藉此合理化其多個單邊的
優惠方案，統一原產地規定，並統籌監管。

溫家寶：中韓兩國應儘早簽署自貿協定
2007-04-05 21:38   
  
  （中央社記者姜遠珍首爾2007年4月5日專電）即將於
十日訪問南韓的中國國務院總理溫家寶今天在北京表
示，中、韓兩國已經開始旨在簽署自由貿易協定的產
官學共同研究，中國政府希望中、韓兩國能夠儘早簽
署自貿協定。
南韓「聯合新聞通訊社」今天發自北京的報導指出，
溫家寶於訪問南韓之前，今天在北京中南海紫光閣接
受南韓國媒體駐北京特派員們的聯合採訪時，作了上
述的表示。
溫家寶說，中、韓兩國有關部門就簽署雙邊自貿協定
一事，正在迅速地進行產官學方面的共同研究，希望
這些研究工作能夠在短期內取得成果，以促成雙邊自
貿協定的簽署。
對於南韓舉國上下對中國將高句麗歷史納編為中國邊
陲史的問題相當敏感一事，溫家寶強調，中、韓兩國
擁有數千年的友好交往歷史，這是促進兩國關係發展
的有利條件。
溫家寶表示，有關民族、國境變遷史的研究，必須堅
持學術與政治分離、歷史與現實分開的原則，做出正
確和適切的處理。
他表示，中國和南韓之間不存在領土紛爭，這是兩國
關係發展重要的政治基礎。中國希望有關民族、國境
變遷史的研究，不致於對兩國關係造成負面和消極的
影響。
對於朝鮮半島的統一問題，溫家寶指出，六方會談的
與會各方一致希望：在推展六方會談的適切時機，開
啟有關建構朝鮮半島和平體制的協商。
溫家寶強調，中國政府希望南、北韓能夠透過對話和
協商，來建立朝鮮半島的和平體制，最終實現自主
的、和平的統一。他重申，中國政府將發揮促進的角
色。
溫家寶並表示，包括「韓流」在內的兩國間的文化交
流，有利於促進相互的理解和友誼，中國政府不會限
制文化交流。

台灣看樣子已經邊緣化了
唯一能解套的可能就是和中國大陸統一
===========================================
FTA 台灣不得不走的路
 【2007/04/04 06:26 戴瑞芬報導 】    
 
韓國在台北時間四月二號與美國正式簽署FTA自由貿易
協定，成為美國第八個締約國家，雙方進出口關稅將
調降到零。美韓簽署FTA對台灣的影響有多少？根據經
建會評估，台灣對美國輸出品部分仍有關稅將因此受
到衝擊，估計一年總產值受影響部分有20億美元，佔
台灣對美出口額的3-5%。