版主評論:
空頭市場是長期投資者的好朋友
因為唯有經過市場先生不理性的抛售
真正有長期投資價值的公司才有
低於企業價值的股價浮現

長期投資者現在唯一要做的是
專注在你熟悉的產業領域
慎選未來仍可穩定為股東創造現金流的企業
等待低於企業價值的股價浮現
並分批佈局

冷靜理性是長期投資者應該具備的人格性質
風險承受度0的人建議把錢存在定存
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文章來源 
http://mag.udn.com/mag/newsstand/storypage.jsp?f_MAIN_ID=253&f_SUB_ID=1118&f_ART_ID=142423
 


獨家專訪 彼得林區 教你戰勝股海 

‧今周刊 2008/08/13 
 彼得林區,他是連續締造13年正報酬紀錄的基金經理
人,累積報酬率高達2763%
,他征服股海的策略,傳
頌投資界。《今周刊》獨家專訪這位20世紀頂尖投資
大師,現在,他用滿滿的實戰經驗,向台灣投資人大
聲宣告:別管股災,放膽買好股!  
 

【文╱莊 芳、楊紹華】
訪談篇》獨家專訪彼得林區 別管股災,放膽買好股!
自從1990年辭去基金經理人職務之後,彼得林區低調
生活,絕少接受媒體採訪
,這次《今周刊》排除萬難
,經過三個月約訪,終於獨家取得專訪他的機會,請
他就當前全球經濟情勢提出觀察,同時也給投資人當
下投資的建議。
 
彼得林區說:「假使太過擔憂市場,就不會是個好投資人!」。 
「對於未來,我一向不做太多的猜測!」在全球經濟
衰退疑慮重重之際,二十世紀頂尖投資大師彼得林區
認為,任何的短線猜測都沒有實質意義,如果把時間
拉長,無論是經濟衰退或者產業景氣趨緩,終有回到
正常軌道的時候。
作為股市投資人,研究的重點不該
是預測景氣,而是應放在研究基本面上。
 
在投資市場充滿不確定性的○八年,彼得林區給投資人
中肯的建議。他說,市場瞬息萬變,誰也說不準。
若能挑到具有潛力且股價便宜的個股,就該買進,
然後靜待股價反映基本面。
 
至於股債應該如何選擇?彼得林區認為,當然是股優
於債。依照他的投資邏輯,當下應該是:別管股災,
放膽買好股。
 
對於擔心股市仍將繼續重挫的投資人,他更直截了
當地說:「假使你很擔心市場的波動與變化,應該
開個銀行帳戶,把錢存在銀行裡面就好,別開證券
戶了。」

 
基本上,他認為,如果太過擔憂市場,就不會是個好
投資人,因為你的進出動作總是顧慮太多
。在市場上
成功的關鍵,就是要能承受得起市場上的壞新聞與壞
消息,市場下跌時反而可以找到機會,應該感到高興

 
一九七七年,彼得林區不過是個基金界的小菜鳥,所
掌管的富達麥哲倫基金,規模只有一千八百萬美元。
一千八百萬美元,約合新台幣五.六億元,即使是以
台股基金的標準來看,都還只能算是不太起眼的中小
規模基金。
 
一九九○年,當他卸下經理人職務時,基金規模成長
了七七六倍,達到一四○億美元。一度,他是全球最
大股票型基金的經理人。
 

彼得林區沒有一戰暴富的傳奇事跡,也沒有發表過
什麼一語成讖的驚人神準預言。
基本上,如果不是
把十三年的基金操盤成績一次回顧個夠,你恐怕很難
體會,他的地位能夠超越眾多赫赫有名的投資大師,
名列《紐約時報》二十世紀十大頂尖投資人的第二位
,第一名是巴菲特。
 
在十三年的基金操盤生涯中,彼得林區締造了連續十
三年正報酬、且連續十三年超越股票型基金平均報酬
率的驚人紀錄。如果說人生如戲,那麼,十三年來,
這位演員從未NG。
 
但畢竟這不只是一齣戲碼而已,還有最真實的獲利回
饋。十三年間,彼得林區創造了二七六三%的累積報
酬率,比大盤漲幅整整多出了二二○○%。平均計算,
每年績效超過二九%。
 
自九○年辭去基金經理人職務後,幾乎沒人打探他的操
作動向;彼得林區也鮮少預測經濟情勢,所以,退隱
之後,你很難找到他對市場展望的任何談話,他幾乎
消失在所有媒體版面。
 
與台灣媒體難得的首度接觸,發生在二○○一年的一場
公開視訊會議。當時,美國經濟正因為科技股泡沫及
九一一事件而陷入危機。當被問及美股是否已經落底時
,彼得林區回答:「我不覺得這樣的預測有什麼意義,
想賺錢,就不該用短線的邏輯思考。」隨後,這個世界
進入了一段最強勁景氣擴張期。
 
七年之後,全球投資氣氛再度陷入絕望情境,這次《今
周刊》排除萬難,經過三個月約訪,終於獨家取得專訪
他的機會。在專訪中,彼得林區提出他對經濟現況的觀
察與解讀,同時發表他對投資心態與選股策略的建議,
他的說法絕不艱澀深奧,卻隱含了最扎實的投資成功哲
學。
 
以下是專訪內容: 
關於經濟:衰退後就有復甦 市場終會回歸常軌,不必
費心猜測

《今周刊》問(以下簡稱「問」):市場上對於目前經濟
看法眾說紛紜,依你看,美國是否已經步入衰退? 

彼得林區答(以下簡稱「答」):衰退了嗎?我現在沒有
明確答案。事實上,我想總要等到塵埃落定之後,才能用
回顧過往的口吻,告訴你這段時間究竟算不算是經濟衰退
。記得嗎?○一、○二年的衰退,或者一九八一、八二年的
嚴重衰退,都是等到事過境遷之後,人們才會給予這段時
間一個代表衰退的標籤。
在此之前,任何短線的猜測都只
是猜測,意義不大。 

我的意思是,市場經歷多空循環的交替,總是需要一段時
間,通常無法在發生的當下得知下一個階段的變化。因此
,我一向不把時間花在預測未來上。
 
問:如果投資人不該花費力氣猜測未來,是不是代表
我們也不該擔心景氣的多空變化?
答:自從第二次世界大戰以來,我們一共經歷了十次的衰
退期,然而,十次衰退之後,緊接出現的就是十次的復甦
。衰退之後總是會復甦,長期來看,經濟表現終究能夠回
到常軌,那麼,又何必去擔心短期的不確定性呢?
 
問:難道沒有任何事情值得擔心嗎?全球投資人現在可
都正在擔心著通膨和美國次貸的問題呢!

答:說到通膨,雖然我並不是經濟專家,但從各種現象來看
,這波通膨倒也不是來得全無道理。過去幾年這個世界的生
產力大幅提升,經濟活動熱絡,這或許就能解釋油價、物價
高漲的現象。但,高通膨會是長期現象嗎? 

我還是只看眼前的數字,起碼,當美國核心通膨率達到五%
之後,近來國際油價及原物料價格就出現一波跌勢。五%的
通膨率就像是個臨界點,達到這個數字,人們就會開始思考
更有效率地運用資源,降低通膨繼續惡化的壓力。
 
問:次級房貸的問題呢?你認為最壞的情況是否已經過
去?

答:在我看來,次貸問題現在反倒不是那麼重要了,眼前的
問題,反而可能是大家所忽略的一般優良房貸。這些貸款人
並非債信不佳的次級貸款者,但他們受到房市下跌影響,必
須藉由二次貸款才能負擔得起房貸支出。
 
問:總的來說,我們可以依循哪些指標,了解經濟正在恢
復當中,並且轉趨樂觀?

答:其實,我認為人們無須太過擔心景氣循環的週期。一般
來說,這些市場的問題都將會自動修正過來。 

就我而言,會特別觀察人們買屋的意願,當購屋意願提高,
建商也開始建造更多房屋,情況自然會漸漸好轉起來。但值
得注意的是,即使房市開始回溫,也不見得就能立即用超樂
觀的態度解讀。因為過去兩、三年來的餘屋,可能還得花上
十二至十八個月才能完全出清完畢。
 
關於投資:依舊首選股票 世界賺錢機會仍多,且股優於債
問:你認為經濟問題不會影響股票投資,也認為美國各個
產業的基本面仍然不必絕望,所以,你必然也認為現階段
的股票投資價值高於債券?
答:是的!美國十年期國庫券的收益率低於四%,比S&P五
○○指數的報酬率來得低。自從第二次世界大戰以來,S&P五
○○企業的每股盈餘成長率,平均可達一七%,雖然經歷了衰退
,但是平均仍有這樣優異的表現,此外,你還可獲得二%至三
%股利。 

債券在一九八二年之時,政府公債提供一五%的利息,這在當
時股票報酬普遍表現不佳時,特別顯得有競爭力。不過,在我
的經驗當中,債券投資價值超過股票,也就只有在這一時期。

 
問:除了美國以外,你如何看新興國家的表現?
答:很明顯的,目前中東、俄羅斯與東歐、巴西等國的成長表
現,比過去二十年來表現都還要突出,另外還有中國、印度、
土耳其,都各自表現優異,與美國經濟有了脫鉤現象。
 
問:北京奧運已經開幕,你如何看待中國市場?
答:我對中國沒有深入研究,不過我知道他們的國民生產毛額
(GNP)達到八%或九%。在我的標準看來,一個國家的
GNP若是比其他國家高出二到三倍,就可說是擁有強健的生
產力,或許就是值得投資、有機會賺到錢的國家。
 
問:那麼以亞洲來說,哪個國家最獲你青睞?
答:不,請別誤會,雖然我認為某些國家有賺錢機會,但不該
我賺的,我就不會去賺。基本上,我不會花時間去研究印度或
是中國、韓國、台灣的股票,因為光在美國,就有五千家企業
夠我花時間去研究了!
 
關於心態:對的標的就下手 太過擔憂,乾脆別想投資
問:所以你仍然只專注投資在美國?
答:沒錯

 
問:是的,你總是建議投資人應該從自己熟悉的市場
下手,不過,我們現在應該等待局勢更加明朗時再進
場嗎?
答:我不確定是否等得到所謂的局勢明朗,市場真的是瞬
息萬變,誰也說不準。能夠確定的事情是,如果你有長期
投資的耐心與本錢,而且挑到了具有潛力且股價便宜的個
股,就該買進,然後靜待股價反映基本面。

 
問:對於那些擔心股市仍將繼續重挫的投資人,你會
對他們說些什麼?
答:假使你很擔心市場的波動與變化,你應該開個銀行帳
戶,把錢存在銀行裡面就好,別開證券戶了。 

基本上,假使太過擔憂市場,就不會是個好投資人,因為
你的進出動作總是顧慮太多。在市場上,成功的關鍵就是
要能承受得起市場上的壞新聞與壞消息,市場下跌時反而
可以找到機會,應該感到高興。
 
問:你曾說過,太早賣掉Home Depot(DIY工具店)
和玩具反斗城,是你畢生最大的遺憾,最近,這個錯誤
還有再犯嗎?
答:很可惜,我的確又犯了幾次同樣錯誤。有一些農產品企
業的股票賣得太早了
。就和上述的兩家公司一樣,都是犯下
賣得太早的錯誤!沒想到農產品企業在我賣出後,又繼續向
上漲。
 
問:農業股前些日子飆得頗凶,太早出場,很後悔吧?
答:要說非常後悔,倒也還好。反正,我總是不停地找尋機
會,找到未來對的趨勢。就像之前說的,我從不試圖去預測
市場,不去猜測市場的高低起伏,而是把全部的精神與心力
放在個別企業身上。
 
問:哪些企業?它們具有什麼特質?或者說,怎樣的企
業才能被你列入追蹤名單?

答:我不能報明牌,但說穿了,這些企業的特質其實沒有多
麼特別。
首先是擁有良好的財務結構,並且,它們可以長時
間的專注在本業上。具備此二者之後,再來要看這家公司是
否具有獨特性、不可替代的優勢。如果有,你就可能挖掘一
檔在未來五年、十年都能持續表現良好的企業個股... 
 

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  • neil2001
  • 謝謝老大的分析